
鉑是工業(yè)用途廣泛但地殼含量極低的稀責金屬。鉑(Plainum),俗稱白金,是六種鉑金屬中最著名、應用最廣泛的一種。鉑及其合金是化學實驗室中不可或缺的電極、坩堝和可將材料加熱至高溫的皿。鉑金既能耐高溫,又能抵御電弧的化學侵蝕,因此被用于電觸點和火花點。鉑金的需求總體分為汽車催化劑、首飾、工業(yè)需求與氫能。過去十年,汽車催化劑領(lǐng)域的鉑金需求最高,2023年約占總需求 48.8%:工業(yè)需求占鉑金總需求的 32.1%左右,比重僅次于汽車領(lǐng)域,其中化工、玻璃制品醫(yī)藥領(lǐng)城各占 9.8%、5.93%、3.95%:首飾消費占鉑金總需求的18%:氫能占鉑金總需求的 1.1%。
全球鉑礦儲量分布具有極強聚攏型特征,供給狀態(tài)顯現(xiàn)高聚攏型及強剛性特征。根據(jù)美國地質(zhì)勘探局(United StatesGeologicalSurvey,簡稱USGS)數(shù)據(jù),全球 2023年鉑資源儲量約7.1萬噸,其中南非鉑礦儲量63萬噸,占全球總儲量的88.73%。2023年全球鉑礦年產(chǎn)量約558萬盤司,其中南非以400萬盤司供給量占比7168%:加上俄羅斯、巴布書、加拿大、美國,全球前五大鉑礦供給國年產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量 97.7%以上。從礦山及生產(chǎn)商角度觀察,全球前五大鉑金生產(chǎn)商鉑礦供給占總供給量 83%,而行業(yè)CR10則高達99%以上。參考各公司對下屬礦山的資本開支計劃與產(chǎn)量指引,綜合賀利氏、金屬聚焦、WPIC等機構(gòu)的預測,我們認為未來三年全球鉑金礦端產(chǎn)量偏剛性,整體產(chǎn)量維持在 540-560萬盎司1年。中國鉑族金屬資源儲量貧乏,進口依賴度高。2018 年中國已查明鉑族金屬總儲量約 400 噸,但該數(shù)據(jù)受新冠疫情影響,在2020年嚴重下滑,至2022年底經(jīng)自然資源部調(diào)查全國鉑系金屬總儲量已降至80.91噸。2023年中國鉑金進口約1018噸是中國2023年鉑金需求量的1.79倍,中國鉑金進口依賴度達86.5%。
再生鉑供應收縮背景下,占鉑金總供應比重趨勢性提升。2019-2023 近五年再生鉑占全球鉑金總供應量平均比重 25%,較2014-2018平均比重(24%)提高一個百分點。2023年再生鉑回收量 1390噸,約等于南非以外國家礦產(chǎn)鉑金的總產(chǎn)量(1580噸)。在礦端供應偏剛性背景下的再生供給占比提升,意味著鉑金供應已出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。再生鉑供給增速卻出現(xiàn)持續(xù)收縮。2020-2023 期間再生鉑供應持續(xù)收縮,CAGR降至-8%,而2023年該數(shù)據(jù)進一步下降12.58%至139萬盎司(39.4噸)。從再生鉑供給分類觀察,汽車催化劑再生鉑占總供應比重大,2023年占比達到78.4%,是再生鉑供應的關(guān)鍵變量。
鉑金需求或再度進入擴張期,鉑金市場進入結(jié)構(gòu)性短缺。2024年全球鉑金總需求預計達到722萬盎司,較2020年增加約 20.33%(122 萬盎司)。其中汽車催化用鉑或維持 2020-2023年的增長速度,進入持續(xù)的擴張期,而工業(yè)需求預計也會保持穩(wěn)定的增長,首飾鉑金需求預計在 2024年也會迎來上行的拐點,隨著氫能的發(fā)展,也將帶來氫能鉑金需求結(jié)構(gòu)性的增長。
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