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2017年1月10日盤(pán)前研報(bào)精選匯總：10股望爆發(fā)

來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 發(fā)布日期：2017-01-10 08:43

證券股市

益豐藥房（603939）：內(nèi)外兼修，打造行業(yè)龍頭

來(lái)源：中金公司

首次覆蓋益豐藥房公司（603939）給予推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)36.50元，對(duì)應(yīng)2017年估值倍數(shù)45倍。理由如下：

所處行業(yè)迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇：就需求端而言，2015年中國(guó)藥品終端市場(chǎng)高達(dá)1.38萬(wàn)億，其中零售終端僅占22%（美國(guó)接近80%），隨著國(guó)家積極推進(jìn)處方藥外流，零售市場(chǎng)將迎來(lái)千億增量。就供給端而言，超3，000億的零售市場(chǎng)，連鎖化率不到50%，集中度很低，未來(lái)有望在行業(yè)整合中實(shí)現(xiàn)雙升。

內(nèi)生提升門(mén)店盈利能力：公司著力提升門(mén)店盈利水平，積極補(bǔ)充高毛利產(chǎn)品群的同時(shí)，創(chuàng)新推出精品商品戰(zhàn)略，計(jì)劃2年內(nèi)建立包括自有品牌、獨(dú)家品種和廠商共建品種的產(chǎn)品群，形成商品壁壘。此外，對(duì)員工專業(yè)服務(wù)能力提升的高度重視以及對(duì)健康管理體系的摸索有望增強(qiáng)會(huì)員黏性，未來(lái)提升整體盈利能力。

外延加大門(mén)店擴(kuò)張步伐：雖然近年來(lái)公司市占率逐年提升，但2015年尚不足1%，仍有很大提升空間。公司15年上市融資7.8億，16年再融13.5億，有望加快擴(kuò)張步伐，從華中、華東等現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)區(qū)域，逐步向整個(gè)中部、東部及全國(guó)市場(chǎng)擴(kuò)展。

與市場(chǎng)的最大不同？市場(chǎng)認(rèn)為藥店增長(zhǎng)邏輯是外延擴(kuò)張，但認(rèn)為長(zhǎng)遠(yuǎn)看，內(nèi)功同樣重要，不僅體現(xiàn)在盈利能力，還有管理整合能力，只有雙輪驅(qū)動(dòng)，才能成為行業(yè)龍頭。公司不斷摸索創(chuàng)新“產(chǎn)品+服務(wù)”模式，完善收入毛利結(jié)構(gòu)，提升門(mén)店盈利能力，并線上線下著力提升員工服務(wù)能力，增強(qiáng)客戶黏性，迎接處方外流。