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華峰超纖（300180）：雙重爆點，去“二清”+微信“小程序”

來源：招商證券

華峰超纖擬收購?fù)煌?，?gòu)筑超纖+移動支付SaaS服務(wù)雙輪驅(qū)動，銀行模式將成為威富通支付分潤業(yè)務(wù)主要形態(tài)。監(jiān)管層清理二清機構(gòu)疊加微信“小程序”上線，雙重引爆威富通高成長性。首次覆蓋給予“強烈推薦-A”評級，目標(biāo)價34.00元收購?fù)煌ǎ瑯?gòu)筑超纖+移動支付SaaS服務(wù)雙輪驅(qū)動：華峰超纖擬通過增發(fā)并募集配套資金收購?fù)煌?，以實現(xiàn)支付運營+超細纖維雙主業(yè)布局。威富通作為國內(nèi)領(lǐng)先的移動支付軟件技術(shù)及增值業(yè)務(wù)提供商，以其自主開發(fā)的云平臺系統(tǒng)結(jié)合SaaS商業(yè)模式，向銀行、財付通為代表的第三方支付公司、商戶等移動支付行業(yè)參與方提供技術(shù)加營銷的一站式解決方案。利用自身拓展團隊和合作渠道向銀行、第三方支付公司導(dǎo)入商戶資源，并負責(zé)商戶的移動支付接入、交易系統(tǒng)開發(fā)維護和后續(xù)營銷等增值服務(wù)。認為威富通的核心能力在于解決了清分的合法性，同時又融合且平滑了以財付通等為代表的第三方支付生態(tài)與銀行體系這兩大陣營間純粹的競爭關(guān)系，從而實現(xiàn)互惠共生。

銀行模式將成為威富通支付分潤的主要形態(tài)：威富通的移動支付分潤業(yè)務(wù)分為銀行模式和受理機構(gòu)模式，銀行模式是威富通目前的主要業(yè)務(wù)模式，通過為銀行及其商戶提供技術(shù)服務(wù)，向銀行收取技術(shù)服務(wù)費。受理機構(gòu)模式是威富通發(fā)展初期的主要模式，只負責(zé)交易閉環(huán)中的數(shù)據(jù)處理而并不觸碰資金清分這一敏感環(huán)節(jié)。銀行模式下，可通過銀行的海量商戶資源迅速增加移動支付交易流水，并借助銀行強大的支付清算能力縮短技術(shù)服務(wù)費賬期以改善威富通現(xiàn)金流質(zhì)量，目前從五大行到城商行、農(nóng)信的各級簽約銀行已超過60家。

去“二清”+微信“小程序”，雙重引爆威富通高成長性：1）借助央行清理二清機構(gòu)之風(fēng)，部分無支付資質(zhì)的企業(yè)將其二清業(yè)務(wù)商戶由威富通推薦給威富通的簽約銀行進行支付清分，此外，威富通也將原有的二清業(yè)務(wù)商戶引入到簽約銀行清算體系進行支付清分。外加銀行自拓客戶和簽約銀行數(shù)量的迅速擴張，銀行模式分潤業(yè)務(wù)有望迎來爆發(fā)式增長。2）2017年1月9日微信小程序正式上線，市場規(guī)模超千億，二維碼在作為移動支付的基礎(chǔ)交互渠道之上又疊加了全新的使命，超級綜合入口效應(yīng)被進一步強化，大大有利于移動支付的快速普及，威富通移動支付分潤業(yè)務(wù)高速成長的邏輯被進一步強化。