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三花智控：受益空調(diào)景氣回暖 多元發(fā)展值得期待

機構：長江證券

空調(diào)行業(yè)拐點已現(xiàn)，四季度業(yè)績彈性顯著：16 年7 月以來空調(diào)行業(yè)產(chǎn)銷量增速持續(xù)回升，其中10-11月空調(diào)產(chǎn)量同比大幅增長52.95%，主要原因在于空調(diào)行業(yè)渠道庫存去化完成后廠商排產(chǎn)力度逐漸恢復，在此背景下公司家用制冷部件業(yè)務環(huán)比得到持續(xù)改善，四季度業(yè)績彈性值得期待；考慮到低基數(shù)效應仍將持續(xù)，預計產(chǎn)量同比高增長大概率延續(xù)至17 年上半年，且中長期基于行業(yè)成長空間、公司在零配件領域領先的市場地位以及高端化產(chǎn)品占比持續(xù)提升，公司穩(wěn)健增長預期依舊確定。

新業(yè)務表現(xiàn)優(yōu)異，打開公司長期發(fā)展空間：公司于去年11月正式更名為“浙江三花智能控制股份有限公司”，表明了公司由傳統(tǒng)零配件向智能控制方向延伸，并進一步拓展商業(yè)制冷控制、變頻控制技術及系統(tǒng)集成等領域的發(fā)展思路；此外，16年公司亞威科及微通道換熱器等新業(yè)務也維持良好增長趨勢，考慮到國內(nèi)洗碗機普及前景較為可觀，亞威科有望持續(xù)分享行業(yè)成長紅利，且微通道對銅管翅片換熱器的替代也將持續(xù)推進，公司新業(yè)務發(fā)展前景均較為可觀并有望成為公司發(fā)展新動力。

集團新能源業(yè)務具備優(yōu)勢，并購基金協(xié)同效應可期：集團汽車零部件公司已實現(xiàn)對特斯拉熱管理系統(tǒng)相關零部件供貨，考慮到未來汽車零部件公司的技術布局大概率側重于新能源汽車方向，集團新能源業(yè)務具備一定技術優(yōu)勢，長期發(fā)展值得期待；公司此前與控股股東三花控股等一同參與設立新能源及智能汽車并購基金，積極對該領域進行嘗試；隨著并購基金協(xié)同效應逐步顯現(xiàn)，集團汽車零部件業(yè)務未來在新能源及智能汽車領域的布局也將加速，且相關業(yè)務后續(xù)資產(chǎn)整合預期也將持續(xù)強化。

維持“買入”評級：空調(diào)渠道庫存去化后廠商排產(chǎn)力度逐漸恢復，16年下半年以來空調(diào)產(chǎn)量增速持續(xù)提升，在此帶動下公司家用制冷部件業(yè)務環(huán)比持續(xù)改善，四季度業(yè)績彈性可期；考慮到傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)步復蘇、微通道及亞威科等新業(yè)務持續(xù)放量及積極探索新能源及智能汽車等領域，公司長期發(fā)展值得期待；預計公司16、17 年EPS 分別為0.47 及0.59元，對應目前股價PE 分別為21.53 及17.28 倍。