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天夏智慧：業(yè)績(jī)超出承諾 盡顯高成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券

扭虧為盈，且較大幅度超出收購(gòu)業(yè)績(jī)承諾，高速成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)盡顯。索芙特收購(gòu)的天夏科技于2016年4月完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓工商變更，因此天夏科技第二、三、四季度業(yè)績(jī)納入報(bào)表，提振公司業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。根據(jù)過(guò)往公告，天夏2016年四個(gè)季度分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約1.25億元、4600萬(wàn)元、9320萬(wàn)元、2.23億元，天夏前三季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約3.9億元、3.47億元、3.08億元。另外，公司于2016年8月推出股權(quán)激勵(lì)方案，行權(quán)條件為2016-2018年凈利潤(rùn)不低于3.5億元、6億元、7.8億元，公司業(yè)績(jī)預(yù)告完成股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件，且考慮一季度1.25億未并表及2016年3150萬(wàn)元的攤銷(xiāo)費(fèi)用，天夏智慧2016年約超出重組期承諾業(yè)績(jī)（2016年4.2億、2017年5.2億）八千萬(wàn)，體現(xiàn)出高速成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。而根據(jù)公司當(dāng)前業(yè)務(wù)進(jìn)展，我們認(rèn)為，印度孫公司的設(shè)立是“一帶一路”大訂單落地的起點(diǎn)，莫迪政府提出的智慧城市百城計(jì)劃，將為天夏智慧帶來(lái)WIFI部署、城市網(wǎng)格化管理、智慧停車(chē)、智慧交通等方面的智慧城市訂單，且該模式有望復(fù)制到土耳其、南美洲等國(guó)際市場(chǎng)，保證公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。

2017年智慧城市處于二次騰飛的高景氣階段，天夏智慧從業(yè)績(jī)體量、成長(zhǎng)速度、訂單儲(chǔ)備、財(cái)務(wù)指標(biāo)等方面均顯示出智慧城市新龍頭的姿態(tài)，當(dāng)前股價(jià)調(diào)整充分，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，智慧城市是2017年極為確定性的高景氣產(chǎn)業(yè)：1、政策層面，牽頭單位有望從住建部逐漸升級(jí)到發(fā)改委層面；2、資金層面，PPP的興起使得智慧城市由概念規(guī)劃期進(jìn)入快速落地期，財(cái)政部第三批PPP入庫(kù)項(xiàng)目中慧城市相關(guān)試點(diǎn)總額超過(guò)230億，較之第一批、第二批顯著增加；3、公司層面，銀江股份、易華錄、泰豪智能等同業(yè)公司所簽署訂單均從百萬(wàn)、千萬(wàn)量級(jí)，上升至數(shù)億、數(shù)十億量級(jí)，2017年進(jìn)入大單確認(rèn)首年。天夏智慧作為智慧城市新龍頭，全面整合資金方（中財(cái)嘉丞）、運(yùn)營(yíng)方（北京城云投資）、權(quán)威標(biāo)準(zhǔn)方（中國(guó)PPP研究院）等，囤積百億量級(jí)訂單，保證未來(lái)數(shù)年業(yè)績(jī)高增，預(yù)計(jì)2017年P(guān)E為、24倍。